Sábado, 21 de abril de 2007


Fin de la burbuja - DJIA 3000


“En un mercado alcista y especialmente en las burbujas, el público primero gana dinero y después lo pierde simplemente porque no sabe vender a tiempo... El dinero que gana el público en las burbujas es con papelitos. Y al final lo que queda es eso, papelitos.” - Edwin Lefèvre, “Reminiscences of a Stock Operator”, 1923.

La comunidad inversora quedó muy sorprendida con el sell-off de febrero. Los lectores de nuestros informes sabían qué es lo que estaba pasando. En nuestro artículo del 17 de octubre del año pasado, titulado La emoción extrema del crédito decíamos:

“El resultado del pinchazo de la burbuja crediticia va a ser un severo ajuste de las entidades financieras. El aumento de la morosidad de las hipotecas será la primera señal de una espiral deflacionista. Desafortunadamente, la evolución de los tipos de interés lleva a los propietarios hipotecados a esta situación.”

También decíamos en 7 Razones para vender:

“Adicionalmente, todos los 14 “Estrategas” de las mayores casas de valores de Wall Street opinan que el mercado seguirá aún más alcista en 2007. La última vez que fue alcanzado este consenso alcista fue a principios de 2001. Posteriormente, DJIA cayó un 40% a lo largo de los siguientes 2 años.”

Los promotores de la burbuja (las firmas de Wall Street) no son fiables para pedirles un consejo de inversión. Ellos ganan vendiendo sus productos para los que hay demanda. Conforme sube la demanda, suben los precios, por tanto estas casas de valores no son buenos consejeros.

El gráfico que Wall Street no quiere que veamos

http://elsabado.es/Actualidad/Articulos … rbuja.html

Este gráfico, hecho por Steven Williams de CyclePro.com, muestra la evolución de Dow Jones Industrial Average ajustado por inflación desde 1800. Como pueden ver, al extraer el efecto de la inflación, el DJIA es mucho más cíclico de lo que los promotores de Wall Street quieren admitir. Después de marcar los máximos optimistas de 1834, 1906, 1929 y 1966, el DJIA posteriormente se movió hacia la base del canal de largo plazo. Estos mercados bajistas fueron tanto inflacionistas, como el de 1966-1982, como deflacionistas, como en 1929-1932. También hemos notado que los crashes inflacionistas/deflacionistas tienden a alterarse. Suponemos que es así porque al Señor Mercado le gusta fastidiar hasta a los bajistas. Actualmente, nos encontramos otra vez en el techo del canal. ¿Cómo caeremos? Muchos bajistas recordarán con temor la estanflación de los años 70. No obstante, dado el elevado nivel del endeudamiento, la inflación no podrá mantenerse durante mucho tiempo. Los deudores simplemente se arruinarán o suspenderán pagos (y este proceso ya ha empezado). Y muy probablemente entraremos en un espiral deflacionista similar a la de 1929-1933 o la de 1834-1842. Parece que la ley de alteración sigue en vigor.

Este gráfico también indica posibles futuros niveles para el Dow Jones Industrial Average. Según la línea de tendencia que sigue desde 1800, el DJIA perfectamente puede caer hasta la zona de 3000 - 2012 puntos. Éste es nuestro objetivo.

¿Qué es lo que está sucediendo ahora?

Los seguidores astutos del Análisis Técnico se habrán dado cuenta de que los mercados siguen el patrón de curvas elípticas. Actualmente, estamos finalizando la elipse que comenzó en octubre de 2005. Fíjense que en el gráfico siguiente del DJIA los precios están rozando la parte superior de la elipse. La situación parecida la tuvimos a finales de 2003. (Otro ejemplo de las curvas elípticas es el gráfico de 5 años del Shanghai Index). En cuanto los precios salen de esta elipse, el DJIA cambia de tendencia: hacia abajo o en lateral. Desde luego, nuestros lectores saben que nos inclinamos más bien por una tendencia bajista. Pensamos que el descenso será mucho más brusco que el sell-off de febrero.



Burbuja institucional

La gran depresión bancaria fue causada por la pérdida de ahorros como resultado de la burbuja de las bolsas. Hoy en día, los bancos no invierten en las bolsas, en vez de eso sus inversiones son restringidas a los valores “refugio”: sector inmobiliario. Para evaluar la falta de liquidez de la burbuja de la que dependen algunas de las entidades financieras, vean el siguiente gráfico de los precios de la vivienda ajustados por inflación, desde 1890.



Speculativebubble.com ha creado un video de este gráfico que recomendamos pues refleja a la perfección los aspectos emocionales del mercado. Las entidades financieras, que basan su actividad en el mercado inmobiliario, se verán envueltas en serios problemas una vez el mercado ralentice. Los bancos hipotecarios ya están pinchando. Conforme los precios de la vivienda sigan cayendo, ayudados por las restricciones regulatorias y de mercado a las concesiones de crédito, la generación de baby boom tendrá que subastar sus propiedades. El valor de las hipotecas Alt-A, que sostuvieron estas propiedades, caerá. El pensamiento actual es que las instituciones financieras han traspasado la mayor parte del riesgo hipotecario a los hedge funds. No obstante, cuando un hedge funds quiebre, el Prime Broker está obligado a aceptar las posiciones perdedoras de este hedge fund. Los productos que carecen por completo de liquidez (por ejemplo, derivados de crédito) serán responsabilidad de los prime borkers. Se verán obligados a vender a cualquier precio para prevenir el deterioro de sus propios libros. Como decía el editor de The Commercial and Financial Chronicle en noviembre de 1929 sobre el Gran Crash, “la muchedumbre no vendió, porque no había a quien.” Las cajas de las firmas de Wall Street quedarán vacías conforme crezca el pánico, y será imposible contactar con ellos por teléfono.

Cuenta LTA de bonos del tesoro

Para evitar eso, los inversores tienen que moverse hacia las entidades financieramente saneadas y comprar los bonos del tesoro USA. Estar invertido en los fondos será problemático. Esperar la resolución del concurso en el caso de quiebra, redención de fondos, o que nos indemnice la aseguradora será el dolor de cabeza típico del crunch crediticio. Mientras que el bono del tesoro, siendo deuda directa del Gobierno Federal USA, está disponible en las más extremas circunstancias. Según la FDIC :

“Los tenedores de bonos del Tesoro, que adquirieron dichos bonos a través de un banco que posteriormente quiebre, pueden solicitar en el banco comprador (o en FDIC en el caso de que no exista ningún comprador) un certificado que demuestre su propiedad para reclamar en la sucursal más cercana de la Reserva Federal le sean devueltos sus valores. Asimismo, los tenedores de estos bonos pueden esperar el día del vencimiento y recibir el pago de la entidad compradora que automáticamente pasará a ser el nuevo custodio de los bonos (o de la FDIC en el caso de que no haya compradores del banco en quiebra).”

En Lamont Trading Adviors estamos liquidando todos los activos históricamente sobrevalorados y comprando los bonos del Tesoro USA para nuestros clientes. La cuenta LTA de bonos de tesoro protege su capital hasta que el mercado no presente mejores oportunidades de compra. Para más información visite nuestra web o contáctenos.


Paul J. Lamont - Presidente

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